50年賺20000倍的股神，只是從一份報告開始的【有機(jī)玻璃亞克力制品】

前些日子，吳老師在年終秀上盤點(diǎn)2015年，提到的第一件和大家家庭財(cái)富休戚相關(guān)的大事，就是股市。它在過去一年大漲大跌，呈現(xiàn)了一種非理性的狀態(tài)。

很多人上半年賺了錢，但是下半年又交回去，最后還倒貼了。

對于股市，理財(cái)老師一直喜歡用巴菲特的故事來教育小巴。巴菲特老爺子，人稱股神，只是近幾年在互聯(lián)網(wǎng)科技大潮里表現(xiàn)一般，這幾天還有人盤點(diǎn)今年收益排名，調(diào)侃股神已經(jīng)過時。

可能有人已經(jīng)忘了他到底多牛了，小巴覺得有必要提醒一下大家。

老爺子從1956年組建合伙人投資基金，開始大賺特賺，到1968年，這位爺取得了迄今為止的最佳業(yè)績，收益率53%，12年歷史收益達(dá)到2610.6%。但他卻說已經(jīng)看不懂美國股市，要退出投資界，賣光幾乎所有股票、解散了合伙人公司。

結(jié)果，第二年美國股市居然就崩盤了，一年內(nèi)差不多跌了一半。

接下來的事情就更牛了，當(dāng)大家都在哀嚎的時候，老爺子又上路了，他的眼里遍地都是黃金。他把一家1965年收購的公司業(yè)務(wù)重組，剝離了老業(yè)務(wù)，收購了保險公司，成為一個金融保險集團(tuán)，也就是今天股票市場奇葩中的奇葩——伯克希爾·哈撒韋?！居袡C(jī)玻璃亞克力制品】

為什么說是奇葩呢，因?yàn)槊绹墒蟹旨t是一項(xiàng)傳統(tǒng)，但是這只股票從來不分紅。不分紅就算了，關(guān)鍵這個股票還特別厲害，從巴菲特最初收購時大約每股11-12美元，到現(xiàn)在的199680美元。你沒看錯，就是20萬美元一股，最高的時候是22.94萬美元，是史上價格最高的股票，漲了近兩萬倍，兩萬倍！

沒錯，他就是這么牛逼，這才是股神，他買過可口可樂、富國銀行、中石油、房地美，從來只見大賺，不見大虧。

他說，買了股票，哪怕只有一股，也就成為了公司的股東，擁有了按比例獲取公司現(xiàn)在或者未來盈利的權(quán)利。持有股票，就等于持有這種權(quán)利，而買賣股票，也是買賣這種權(quán)利。

股市賺錢的兩種邏輯

老爺子現(xiàn)在已經(jīng)功成名就成為傳奇，高不可攀了。但其實(shí)巴菲特的核心投資理念，就是建立在對于股價的合理預(yù)期上，所有的一切，其實(shí)都是從64年前的一份公司研報開始的。從這份報告開始，巴菲特慢慢從“幼年版股神”進(jìn)化成為了股神。它可以告訴我們應(yīng)該如何對待公司的股價。

這份分析報告叫做《我最看好的股票》，發(fā)表于1951年，當(dāng)時20歲的巴菲特正值哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士生畢業(yè)，還是一位初出茅廬的投資顧問。文章所說的股票就是后來巴菲特稱之為“投資初戀”的GEICO（政府雇員保險公司），這是一家在美國全國范圍內(nèi)提供汽車保險服務(wù)的企業(yè)，對象包括：政府雇員、軍人、學(xué)校教職員工等等。

巴菲特在報告中分析了行業(yè)背景、市場前景、企業(yè)的商業(yè)模式和競爭優(yōu)勢、預(yù)計(jì)了未來的業(yè)績與利潤，并以此為根據(jù)判定了股價的高低。

1、行業(yè)背景與市場前景

戰(zhàn)后5年（1946-1950），大部分行業(yè)都處在繁榮中。但汽車保險業(yè)不同，二戰(zhàn)結(jié)束時虧損，到1949年有所起色。1950年再次遭遇重創(chuàng)，企業(yè)股價低迷。

但另一方面，汽車保險行業(yè)的市場廣大，大部分汽車購買者開始接受“車險是必要的”這一觀點(diǎn)。

2、企業(yè)的獨(dú)特競爭力和商業(yè)模式

GEICO采用低價模式，保費(fèi)低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)30%，而利潤率在業(yè)內(nèi)則保持在最高水平。

巴菲特預(yù)計(jì)，隨著成本競爭的重要性在經(jīng)濟(jì)衰退時期不斷提升，GEICO費(fèi)率方面的吸引力應(yīng)該能夠更有效地?fù)屪咂渌惞镜臉I(yè)務(wù)。

注：為什么GEICO保費(fèi)最低，利潤率卻還很高呢？巴菲特并沒有直接言明，不過“GEICO不設(shè)立代理機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)，通過全國500名代理人處理索賠，受理速度非常快”。小巴估計(jì)， CEICO應(yīng)該是直銷，去中間環(huán)節(jié)化，成本低所以保費(fèi)低?！?a href="/gdxzy.html" class='con_kwd'>有機(jī)玻璃亞克力制品】

3、業(yè)績和盈利持續(xù)增長的能力

戰(zhàn)前和戰(zhàn)后，GEICO在保險業(yè)務(wù)上都維持了高增長，而1947-1950年間，公司投資收入也翻了兩番。除此之外，公司僅在全國 50個州的15個州開展業(yè)務(wù)注冊登記，還有很大的拓展空間。

過去的成績不代表未來，但巴菲特相信GEICO在未來還會保持高增長。

4、公司管理層的能力和穩(wěn)定性

1948年，本杰明·格雷厄姆的投資基金收購GEICO大量股份并將其上市之后，格雷厄姆一直是董事會主席。李昂·古德溫是公司總裁，能力出眾。董事會10位董事共持有GEICO流通股的三分之一左右。

5、最后才是價格

市盈率為8倍，即股價為1950年（行業(yè)不景氣年份）盈利的8倍，看起來完全沒有反映公司巨大的成長潛力。

這意味著即便在未來毫無增長，企業(yè)八年的利潤加起來也相當(dāng)于公司的市值了，更何況根據(jù)巴菲特預(yù)計(jì)，GEICO的利潤在未來幾年將大幅增長。所以，股價是被低估的?！居袡C(jī)玻璃亞克力制品】

注：格雷厄姆是巴菲特的老師，由于他的關(guān)系，巴菲特才了解該公司并進(jìn)行研究。因?yàn)樗蠋煹年P(guān)系，巴菲特還得以親自與高管面談，確實(shí)是一般人所不能具備的條件。但其中分析企業(yè)先于買股票的基本邏輯是我們可以學(xué)習(xí)的。

說一說這份報告的后記，巴菲特基于結(jié)論，以及對老師的信任，投入了當(dāng)時的大部分資金，也賺了。25年后，恩師謝世，GEICO管理層爭奪控制權(quán)，股價暴跌，已經(jīng)身家上億美元的巴菲特再次投資GEICO、收購其1/3股權(quán)。這些股權(quán)到1995年已經(jīng)增值50倍，帶來了23億美元利潤，同一年，巴菲特收購GEICO剩余股權(quán)，成為他投資王國的最重要基礎(chǔ)之一。

除此之外，巴菲特還從另一位大師費(fèi)雪那里學(xué)到“聊天法”（scuttlebutt）：走出去，和競爭對手、供應(yīng)商、客戶們交談，徹底搞明白一個行業(yè)或者一家公司實(shí)際上是如何經(jīng)營運(yùn)作的，從側(cè)面還原全貌。

我們應(yīng)該先搞懂一支股票、一家企業(yè)的價值來源，然后才能放心地投資，并且建立合適的預(yù)期。最好是按照“把它當(dāng)成這輩子最后一次買股票，而且只買不賣”的態(tài)度來研究。

總結(jié)

? “隨便買、肯定漲”有時候會出現(xiàn)，但不代表一直如此。

? 股票的價值預(yù)期，可以定量分析，從市盈率、賬面價值、股息等指標(biāo)衡量，買性價比最高的股；也可以從定性分析，買最好的公司和最好的管理層。最好的方式是兩者結(jié)合，而最爛的方式則是看不懂這個公司還要買。

? 最重要的是研究與分析，這其實(shí)都需要大量時間和精力投入。對不那么專業(yè)的散戶，小巴還是推薦大家去投資基金，尤其是指數(shù)類的基金。

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